ES에서 SPX로 환산: 베이시스, 공정가치, 만기

ES 선물과 SPX 지수는 같은 S&P 500를 추종하지만, ES가 SPX와 같은 숫자를 나타내는 일은 거의 없습니다. 그 차이가 베이시스입니다.

레벨을 한쪽에서 다른 쪽으로 옮기려면 베이시스를 더하거나 뺍니다. 이 가이드에서는 제가 어떻게 계산하는지, 어디에서 달라지는지 보여 드립니다.

한눈에 보기

ES = SPX + 베이시스
SPX = ES − 베이시스
오늘의 베이시스는 미국 현물 시간 중 같은 시점의 ES 가격에서 SPX 가격을 빼서 구합니다.

ES에서 SPX로 변환기

ES에서 SPY로 변환기에 SPX 입력란이 추가되었습니다. 비율 입력란에 오늘의 ES와 SPY 가격을 입력한 다음, 아무 입력란에나 레벨을 입력하면 나머지 두 곳이 채워집니다.

베이시스가 생기는 이유

ES를 사면 증거금만 묶이기 때문에, 선물 가격에는 주식 전체 가치에 대한 이자가 반영됩니다. 주식이 지급하는 배당도 포기하게 됩니다. 베이시스의 공정가치는 대략 다음과 같습니다:

베이시스 ≈ SPX × (금리 − 배당수익률) × 만기까지 일수 ÷ 360

계산 예시: SPX가 6400, 금리 4.3%, 배당수익률 1.3%, 만기까지 60일이면 6400 × 0.03 × 60 ÷ 360 = 32포인트입니다. ES는 6432 근처에서 거래될 것입니다.

지금처럼 금리가 배당수익률보다 높으면 ES는 SPX보다 높게 거래됩니다. 배당수익률이 금리보다 높다면 ES는 SPX보다 낮게 거래될 것입니다.

베이시스는 만기에 0으로 줄어듭니다

ES는 분기마다 3월, 6월, 9월, 12월의 셋째 금요일에 만기가 됩니다. 최종 가격은 그 금요일 아침의 SPX 시초 특별정산가(Special Opening Quotation)입니다. 그래서 베이시스는 매일 조금씩 줄고, 만기 날 아침에 ES와 SPX가 만납니다.

만기 약 일주일 전에 거래량이 다음 결제월 계약으로 넘어갑니다. 롤오버 날에는 근월물 ES가 새 베이시스만큼 한꺼번에 뛰며, 그 폭은 40에서 60포인트인 경우가 많습니다. 지난주 베이시스로 환산한 레벨은 이제 그만큼 어긋납니다. 저는 롤오버 다음 날 아침마다 베이시스를 다시 확인합니다.

현물 시간 외

SPX는 ET 9:30부터 16:00까지만 계산됩니다. ES는 거의 24시간 거래됩니다. 야간에는 보이는 SPX 시세가 마지막 종가에 멈춰 있어서, 오전 2시에 ES에서 SPX를 빼면 잘못된 베이시스가 나옵니다. 베이시스는 현물 시간 중에 구해서 야간 세션에도 그대로 적용하세요.

규모 환산

ES: 지수 1포인트당 US$50.
MES: 지수 1포인트당 US$5.
SPX 옵션: 승수 US$100.
SPY: SPX의 약 10분의 1이므로, 100주는 SPX 1포인트당 약 US$10씩 움직입니다.

ES 1계약은 SPY 500주와 노출이 거의 같고, SPX 옵션 1계약 명목금액의 절반입니다.

레벨 활용하기

제 트레이드 플랜에는 세션마다 ES와 SPY 레벨이 나란히 실립니다. SPX는 SPY 레벨에 10을 곱하거나, ES 레벨에서 오늘의 베이시스를 빼면 됩니다. 두 값은 서로 1, 2포인트 안에서 맞습니다.

FAQ

ES를 SPX로 환산하려면 어떻게 하나요?

베이시스를 뺍니다. 현물 시간 중 같은 시점의 ES에서 SPX를 뺀 값이 베이시스이고, 그 값을 어떤 ES 레벨에서든 빼면 됩니다.

ES가 SPX보다 높은 이유는 무엇인가요?

선물 가격에는 지수 전체 가치에 대한 이자에서 배당을 뺀 값이 반영됩니다. 금리가 배당수익률보다 높으면 ES는 만기까지 SPX보다 높게 거래됩니다.

ES가 SPX와 같아지는 때는 언제인가요?

만기 때입니다. ES는 결제월 셋째 금요일의 SPX 시초 특별정산가로 정산됩니다.

ES와 SPX의 베이시스는 몇 포인트인가요?

금리, 배당, 남은 일수에 따라 달라집니다. 롤오버 직후에는 40에서 60포인트인 경우가 많고, 만기로 갈수록 0에 가까워집니다.

출처

CME Group, E-mini S&P 500 계약 명세
Cboe, SPX 옵션 상품 명세