Omvandling från ES till SPX: basis, rimligt värde och förfall

Terminer på ES och SPX-indexet följer samma S&P 500, men ES visar nästan aldrig samma tal som SPX. Skillnaden är basis.

För att flytta en nivå från det ena till det andra lägger du till eller drar av basis. Den här guiden visar hur jag räknar ut den och var den ändras.

Kortversionen

ES = SPX + basis.
SPX = ES − basis.
Få fram dagens basis genom att ta priset på ES minus priset på SPX i samma ögonblick, under den amerikanska kontanthandeln.

Omvandlare från ES till SPX

Omvandlaren från ES till SPY har nu en SPX-ruta också. Skriv in dagens priser för ES och SPY i kvotrutorna, skriv sedan en nivå i valfri ruta så fylls de två andra i.

Varifrån basis kommer

Att köpa ES binder bara marginal, så terminspriset bär ränta på aktiernas hela värde. Du avstår också från de utdelningar som aktierna skulle ge. Det rimliga värdet på basis är ungefär:

basis ≈ SPX × (ränta − direktavkastning) × dagar till förfall ÷ 360

Ett räkneexempel: SPX på 6400, en ränta på 4.3%, en direktavkastning på 1.3% och 60 dagar till förfall ger 6400 × 0.03 × 60 ÷ 360 = 32 punkter. ES skulle handlas nära 6432.

När räntorna ligger över direktavkastningen, som nu, handlas ES över SPX. Om direktavkastningen vore högre än räntorna skulle ES handlas under SPX.

Basis krymper till noll vid förfall

ES förfaller varje kvartal, tredje fredagen i mars, juni, september och december. Slutpriset är Special Opening Quotation för SPX den fredagsmorgonen. Därför faller basis lite varje dag, och på förfallsmorgonen möts ES och SPX.

Ungefär en vecka före förfall rullar volymen över till nästa kontrakt. På rolldagen hoppar frontmånaden ES med hela den nya basis, ofta 40 till 60 punkter. En nivå som omvandlats med förra veckans basis är nu fel med lika mycket. Jag kontrollerar basis igen morgonen efter varje rullning.

Utanför kontanthandeln

SPX beräknas bara från 9:30 till 16:00 ET. ES handlas nästan 24 timmar. Under natten ligger SPX-kursen du ser fast vid den senaste stängningen, så ES minus SPX klockan 2 AM ger en felaktig basis. Ta basis under kontanthandeln och för med den in i nattsessionen.

Omvandling av storlek

ES: 50 US$ per indexpunkt.
MES: 5 US$ per indexpunkt.
SPX-optioner: multiplikator 100 US$.
SPY: ungefär en tiondel av SPX, så 100 aktier rör sig ungefär 10 US$ per SPX-punkt.

Ett ES-kontrakt ger ungefär samma exponering som 500 aktier i SPY, eller hälften av det nominella värdet på ett SPX-optionskontrakt.

Att använda nivåerna

Mina handelsplaner visar nivåerna för ES och SPY sida vid sida varje session. För SPX tar du nivån för SPY gånger 10, eller nivån för ES minus dagens basis. Båda hamnar inom en eller två punkter från varandra.

Vanliga frågor

Hur omvandlar jag ES till SPX?

Dra av basis. Räkna ut den som ES minus SPX i samma ögonblick under kontanthandeln och dra sedan av det talet från vilken ES-nivå som helst.

Varför är ES högre än SPX?

Terminspriset bär ränta på indexets hela värde, minus utdelningarna. När räntan ligger över direktavkastningen handlas ES över SPX fram till förfall.

När är ES lika med SPX?

Vid förfall. ES avräknas mot SPX öppningskurs den tredje fredagen i kontraktsmånaden.

Hur många punkter är basis mellan ES och SPX?

Den ändras med räntor, utdelningar och återstående dagar. Direkt efter en rullning är den ofta 40 till 60 punkter, och den faller mot noll fram till förfall.

Källor

CME Group, kontraktsspecifikationer för E-mini S&P 500
Cboe, produktspecifikationer för SPX-optioner