Conversão de ES para SPX: basis, valor justo e vencimento

Os futuros ES e o índice SPX acompanham o mesmo S&P 500, mas ES quase nunca imprime o mesmo número que o SPX. A diferença é o basis.

Para levar um nível de um para o outro, soma ou subtrai o basis. Este guia mostra como eu calculo e onde ele muda.

A versão curta

• ES = SPX + basis.
• SPX = ES − basis.
• Para obter o basis de hoje, pegue o preço de ES menos o preço do SPX no mesmo momento, durante o horário do mercado à vista dos EUA.

Conversor de ES para SPX

O conversor de ES para SPY agora também tem uma caixa de SPX. Introduza os preços de hoje de ES e SPY nas caixas de razão, depois introduza um nível em qualquer caixa e as outras duas são preenchidas.

De onde vem o basis

Comprar ES prende apenas margem, então o preço do futuro carrega os juros sobre o valor total das ações. Também abre mão dos dividendos que as ações pagariam. O valor justo do basis é aproximadamente:

basis ≈ SPX × (taxa de juros − dividend yield) × dias até o vencimento ÷ 360

Um exemplo prático: SPX em 6400, taxa de 4.3%, dividend yield de 1.3% e 60 dias até o vencimento dão 6400 × 0.03 × 60 ÷ 360 = 32 pontos. ES negociaria perto de 6432.

Quando os juros estão acima do dividend yield, como agora, ES negocia acima de SPX. Se o dividend yield fosse maior que os juros, ES negociaria abaixo de SPX.

O basis cai a zero no vencimento

ES vence a cada trimestre, na terceira sexta-feira de março, junho, setembro e dezembro. O preço final é a Special Opening Quotation do SPX naquela manhã de sexta. Por isso o basis cai um pouco a cada dia, e na manhã do vencimento ES e SPX se encontram.

Cerca de uma semana antes do vencimento, o volume migra para o próximo contrato. No dia da rolagem, o ES do mês mais próximo salta pelo valor inteiro do novo basis, em geral de 40 a 60 pontos. Um nível convertido com o basis da semana passada fica errado por esse tanto. Eu confiro o basis de novo na manhã depois de cada rolagem.

Fora do horário do mercado à vista

O SPX só é calculado das 9:30 às 16:00 ET. ES negocia quase 24 horas. De madrugada, a cotação do SPX que vê fica parada no último fecho, então ES menos SPX às 2 AM dá um basis errado. Pegue o basis durante o horário do mercado à vista e leve-o para a sessão noturna.

Convertendo o tamanho

• ES: 50 US$ por ponto do índice.
• MES: 5 US$ por ponto do índice.
• Opções de SPX: multiplicador de 100 US$.
• SPY: cerca de um décimo do SPX, então 100 ações se movem cerca de 10 US$ por ponto do SPX.

Um contrato de ES tem quase a mesma exposição que 500 ações de SPY, ou metade do valor nocional de um contrato de opção de SPX.

Usando os níveis

Meus Planos de Trading publicam os níveis de ES e SPY lado a lado a cada sessão. Para o SPX, pegue o nível de SPY vezes 10, ou o nível de ES menos o basis de hoje. Os dois caem a um ponto ou dois um do outro.

Perguntas frequentes

Como converto ES para SPX?

Subtraia o basis. Calcule ES menos SPX no mesmo momento durante o horário do mercado à vista e subtraia esse número de qualquer nível de ES.

Por que ES é maior que SPX?

O preço do futuro carrega os juros sobre o valor total do índice, menos os dividendos. Com juros acima do dividend yield, ES negocia acima de SPX até o vencimento.

Quando ES é igual a SPX?

No vencimento. ES liquida pela cotação de abertura do SPX na terceira sexta-feira do mês do contrato.

De quantos pontos é o basis entre ES e SPX?

Ele muda com juros, dividendos e dias restantes. Logo depois de uma rolagem costuma ficar entre 40 e 60 pontos, e cai em direção a zero até o vencimento.

Fontes

• CME Group, especificações do contrato E-mini S&P 500
• Cboe, especificações do produto de opções de SPX