ES转换为 SPX：基差、公允价值与到期

ES期货和 SPX 指数跟踪的是同一个S&P 500，但ES几乎从不与 SPX 显示相同的数字。这个差值就是基差。

要把价位从一个换算到另一个，就加上或减去基差。本指南介绍我如何计算基差，以及它在哪些时候会变化。

简短版本

• ES = SPX + 基差。
• SPX = ES − 基差。
• 用美国现货交易时段内同一时刻的ES价格减去 SPX 价格，即可得出当天的基差。

ES转 SPX 换算器

ES转SPY换算器现在也有 SPX 输入框了。在比率框里输入今天的ES和SPY价格，然后在任一框里输入价位，另外两个框会自动填好。

基差从何而来

买入ES只占用保证金，所以期货价格包含股票全部价值的利息。你同时也放弃了这些股票会派发的股息。基差的公允价值大致为：

基差 ≈ SPX × (利率 − 股息率) × 距到期天数 ÷ 360

一个计算示例：SPX 为6400，利率4.3%，股息率1.3%，距到期60天，得出6400 × 0.03 × 60 ÷ 360 = 32点。ES大约会交易在6432附近。

当利率高于股息率时，就像现在这样，ES交易在 SPX 之上。如果股息率高于利率，ES就会交易在 SPX 之下。

基差在到期时缩小到零

ES每季度到期一次，在3月、6月、9月和12月的第三个星期五。它的最终价格是那个星期五早上的 SPX 开盘特别报价。所以基差每天都会缩小一点，到期当天早上ES与 SPX 重合。

到期前约一周，成交量会转移到下一个合约。在换月日，近月ES会整体跳动一个新的基差，通常是40到60点。用上周基差换算的价位，现在就会偏离这么多。每次换月后的第二天早上，我都会重新核对基差。

现货交易时段之外

SPX 只在美东时间9:30至16:00计算。ES交易近24小时。隔夜时，你看到的 SPX 报价停留在最后一次收盘价，所以用ES减去凌晨2点的 SPX 会得出错误的基差。请在现货交易时段内取基差，再沿用到隔夜交易时段。

换算合约规模

• ES：每指数点US$50。
• MES：每指数点US$5。
• SPX 期权：乘数为US$100。
• SPY：约为 SPX 的十分之一，所以100股大约每个 SPX 点变动US$10。

一份ES合约的风险敞口，大约相当于500股SPY，或一份 SPX 期权合约名义价值的一半。

使用这些价位

我的交易计划在每个交易时段并列发布ES和SPY价位。对于 SPX，取SPY价位乘以10，或取ES价位减去今天的基差。两种方式的结果相差一两点之内。

常见问题

如何把ES转换为 SPX？

减去基差。在现货交易时段的同一时刻，用ES减去 SPX 得出基差，然后从任何ES价位中减去这个数字。

为什么ES比 SPX 高？

期货价格包含指数全部价值的利息，再减去股息。利率高于股息率时，ES在到期前一直高于 SPX。

ES什么时候等于 SPX？

到期时。ES按合约月份第三个星期五的 SPX 开盘特别报价结算。

ES与 SPX 的基差是多少点？

它随利率、股息和剩余天数而变化。换月刚结束时通常是40到60点，临近到期时逐渐降向零。

来源

• CME Group，E-mini S&P 500合约规格
• Cboe，SPX 期权产品规格