止损位置：结构、枢轴低点与 ATR

止损是证明你的交易想法错误的那个价格。设对了，你其余的风险计算，包括仓位、目标和期望值，才有可靠的基础。设错了，你要么在噪音中慢慢失血，要么在形态已经失效后还拿着亏损单。设定这个价格有两种站得住脚的方法：根据结构和根据波动率。经得起时间考验的计划两者都会用，下面各给出一个实例。

基于结构的止损：这个想法在哪里就错了？

基于结构的止损设在这笔交易的理由不再成立的价格上。如果你做多是因为价格收复了某个价位并站稳其上，那么跌破该价位就说明交易错了。结构为止损提供了合乎逻辑的锚点。常见的锚点，从最具体到最不具体依次是：

• 失效价位本身。前一个波段高点或低点、某个交易时段的开盘价、价值区域边缘，或者一个交易计划价位。如果在某个价位上方做多，止损就设在它下方，再加一个缓冲，这样正常的影线刺穿不会把你震出去。
• 入场前形成的那个波段之外。市场真正尊重过的枢轴，入场前守住的低点，或者压住上一次回落的高点。
• 区间边缘之外。如果价格从一个窄幅区间向上突破，区间低点就是宣告突破失败的那条线。

缓冲很重要。止损恰好放在价位上，会招来止损扫荡：价格刺穿一个跳动点，清掉挂单，然后反转。一个小缓冲（期货几个跳动点，流动性好的ETF几美分）能让你留在真正的走势中，同时仍能在价位真正失守时离场。

实例：ES上的结构止损

假设每日价位把ES（E-mini S&P 500，每点US$50）的波段支撑标在5320。价格影线下探到5317后收复，你在5324入场做多。想法是“5320守住了”，所以止损设在收复波段和该价位噪音的下方，比如5314。这是一个10点的止损，即每份合约US$500的风险（10 × US$50）。US$500的预算可以买一份合约，US$1000的预算可以买两份。止损距离决定仓位大小。

基于波动率的止损：这个品种的正常波动有多大？

结构告诉你想法在哪里失效。波动率告诉你，止损是否足够远，能在到达那里之前扛住这个品种的正常波动。逻辑上正确但比市场日常波幅更窄的止损，每次都会被噪音打掉。标准工具是ATR（平均真实波幅），即一根K线真实波幅在回看期内的平均值，通常取14个周期。真实波幅取以下三者中的最大值：最高价到最低价的距离、最高价到前收盘价的距离、最低价到前收盘价的距离，所以除了K线自身的高低点，它还包含隔夜跳空。波动率止损设在距入场价ATR的若干倍的位置：通常为1.5倍到3倍，取决于这个形态需要多大的空间。

ATR会自动适应。行情清淡时它缩小，止损收紧，同样的美元风险可以买到更多仓位。进入扩张阶段时它放大，止损随之放宽，迫使仓位变小。这样在市场行为不断变化的同时，有效风险保持稳定。关于这些阶段切换的术语，交易计划术语表和每日价位的使用方法介绍了阻力位、支撑位和最近的枢轴点。

实例：SPY上的ATR止损

你在US$532.00做多SPY，14周期ATR读数为US$1.20。2倍ATR的止损距离为US$2.40，位于US$529.60。US$300的预算于是可以买US$300 ÷ US$2.40 = 125股。如果波动率之后放大，ATR升到US$2.00，同样的2倍规则会把止损放在US$4.00之外，同样的US$300预算只允许买75股。市场的呼吸变了，止损也随之调整。

合并使用，实用规则

没有哪种方法完胜。把结构作为主要锚点，把波动率作为现实检验。先找出结构上的失效点，也就是证明想法错误的价位或波段。然后测量ATR距离：如果结构止损比大约1.5到2倍ATR更宽，它就是合理的，保留它并减小仓位；如果它比1倍ATR更窄，市场很可能用噪音把你打出去，那就放宽到ATR下限或者放弃。无论哪种情况，都根据你实际设下的止损来确定仓位：距离决定合约数和股数。

先看结构，再用波动率检验，这就是交易计划价位的使用方式：公布的价位为你提供锚定失效点的结构线，波动率背景则告诉你应该留多大的空间。它们是供你自己的计划使用的教育性参考点，每个档位包含的内容见定价。

放在枢轴低点下方，还是最低低点下方？

枢轴低点是市场从那里掉头的波段，两侧的低点都更高。回看窗口的最低低点只是该窗口内最小的数字，而这个窗口可能正好落在噪音中间。把止损放在最近的枢轴低点下方，再加ATR缓冲，就是把离场点绑定在市场已经守住的价格上。如果没有清晰的枢轴，就退回到纯ATR止损并减小仓位。

如果结构止损会离得不合理地远，就把距离限制在ATR的最大倍数，例如3倍ATR，然后要么减小仓位，要么放弃这笔交易。放弃交易好过不设止损就入场。

实例：黄金上带ATR缓冲的结构止损

假设黄金期货回落到3340后掉头向上，在你于3368做多入场之前，先在3352形成了一个更高的低点。你图表上的14周期ATR为9点。

• 最近20根K线的最低低点：3331，来自一根早盘新闻K线的尖刺。设在那里的止损距离为37点，约为ATR的4.1倍，与你正在交易的形态毫无关系。
• 最近的枢轴低点：3352，是市场守住的更高低点。把止损设在3352减去半个ATR的位置，约为3347.50，距离为20.5点，约为ATR的2.3倍。

枢轴低点止损把离场点绑定在证明多头想法错误的价格上，ATR缓冲则避免一次普通的影线把你打出去。按20.5点的距离来确定仓位。如果附近唯一的枢轴离得超过ATR的3倍，就适用上一节的上限：减小仓位，或者放弃。

同样的步骤适用于任何有公布价位的品种。每日计划中的支撑位可以代替枢轴低点，ATR缓冲则放在该价位下方。

突破交易：放在突破K线下方，还是区间下方？

放在突破K线下方的止损很紧，会被正常的回测打掉。放在价格所突破的区间下方的止损与想法相符，因为价格回到区间内就意味着突破失败。这个止损更宽，所以仓位更小。区间边缘下方的ATR缓冲可以应对影线。

入场后应该移动止损吗？

把止损移远，会增加你没有计划过的风险。把止损移近，比如随着交易推进移到保本位或新波段之后，则能锁定已有进展。入场前就决定你会采取哪一种，并把规则写进你的计划。

止损逻辑悄悄漏掉资金的地方

• 所有行情都用同一个固定止损。在平静的日子里没问题的10点ES止损，在CPI公布的早晨就是个止损磁铁。
• 入场后放宽止损却不重新计算仓位。为了“给它空间”而移动止损，会悄悄让风险超出预算。要么重新计算仓位，要么不要移动。
• 止损恰好放在显眼的价位上。在人群的挂单之外再加一个缓冲。
• 信心凌驾于规则之上。再好的形态也应该配同样有纪律的止损。

入场前记录好失效条件，根据止损预先算出仓位，事后按形态类别复盘离场。想了解如何把止损距离转化为合约数和股数的完整过程，请阅读核心文章交易者和投资者的仓位大小。

内容仅供教育用途。不构成投资建议。每位交易者的风险承受能力和情况各不相同；这里的任何内容都不是买入或卖出任何品种的建议。