ES轉換為 SPX：基差、公允價值與到期

ES期貨和 SPX 指數跟蹤的是同一個S&P 500，但ES幾乎從不與 SPX 顯示相同的數字。這個差值就是基差。

要把價位從一個換算到另一個，就加上或減去基差。本指南介紹我如何計算基差，以及它在哪些時候會變化。

簡短版本

ES轉SPY換算器現在也有 SPX 輸入框了。在比率框裡輸入今天的ES和SPY價格，然後在任一框裡輸入價位，另外兩個框會自動填好。

買入ES只佔用保證金，所以期貨價格包含股票全部價值的利息。你同時也放棄了這些股票會派發的股息。基差的公允價值大致為：

基差 ≈ SPX × (利率 − 股息率) × 距到期天數 ÷ 360

一個計算範例：SPX 為6400，利率4.3%，股息率1.3%，距到期60天，得出6400 × 0.03 × 60 ÷ 360 = 32點。ES大約會交易在6432附近。

當利率高於股息率時，就像現在這樣，ES交易在 SPX 之上。如果股息率高於利率，ES就會交易在 SPX 之下。

ES每季度到期一次，在3月、6月、9月和12月的第三個星期五。它的最終價格是那個星期五早上的 SPX 開盤特別報價。所以基差每天都會縮小一點，到期當天早上ES與 SPX 重合。

到期前約一週，成交量會轉移到下一個合約。在換月日，近月ES會整體跳動一個新的基差，通常是40到60點。用上週基差換算的價位，現在就會偏離這麼多。每次換月後的第二天早上，我都會重新核對基差。

SPX 只在美東時間9:30至16:00計算。ES交易近24小時。隔夜時，你看到的 SPX 報價停留在最後一次收盤價，所以用ES減去凌晨2點的 SPX 會得出錯誤的基差。請在現貨交易時段內取基差，再沿用到隔夜交易時段。

一份ES合約的風險敞口，大約相當於500股SPY，或一份 SPX 期權合約名義價值的一半。

我的交易計畫在每個交易時段並列發布ES和SPY價位。對於 SPX，取SPY價位乘以10，或取ES價位減去今天的基差。兩種方式的結果相差一兩點之內。

減去基差。在現貨交易時段的同一時刻，用ES減去 SPX 得出基差，然後從任何ES價位中減去這個數字。

期貨價格包含指數全部價值的利息，再減去股息。利率高於股息率時，ES在到期前一直高於 SPX。

到期時。ES按合約月份第三個星期五的 SPX 開盤特別報價結算。

它隨利率、股息和剩餘天數而變化。換月剛結束時通常是40到60點，臨近到期時逐漸降向零。