停損設置：結構、轉折低點與 ATR

停損是證明你的交易想法錯誤的價格。設對了，你其餘的風險計算，包括部位大小、目標、期望值，才有誠實的基礎。設錯了，你不是被雜訊慢慢耗盡，就是在設定已經失效後還抱著虧損。設定這個價格有兩種站得住腳的方法：從結構和從波動率出發。耐用的計畫兩者都用，下方各附一個實例。

以結構為基礎的停損：這個想法在哪裡會被證明是錯的？

以結構為基礎的停損，設在支持這筆交易的理由不再成立的價格。如果你做多是因為價格收復了某個價位並站穩其上，那麼跌破該價位就代表這筆交易錯了。結構讓停損有一個合乎邏輯的依據點。常見的依據點，從最具體到最不具體：

• 失效價位本身。前一個波段高點或低點、時段開盤價、價值區邊緣，或交易計畫的價位。如果在某個價位上方做多，停損就放在它下方，再加上緩衝，讓正常的影線穿越不會把你洗出去。
• 形成你進場的波段之外。市場確實尊重過的樞軸、進場前守住的低點，或壓制上一次反轉的高點。
• 區間邊緣之外。如果價格突破了一個狹窄區間，區間低點就是顯示突破失敗的界線。

緩衝很重要。剛好設在價位上的停損容易招來掃停損：價格穿過一個跳動單位，清掉掛單，然後反轉。小幅緩衝（期貨幾個跳動單位，流動性高的 ETF 幾分錢）讓你留在真正的走勢中，同時在價位真正失守時仍能出場。

實例：ES的結構停損

假設每日價位標示ES（E-miniS&P 500，每點US$50）的波段支撐在5320。價格影線下探到5317後收復；你在5324進場做多。這個想法是「5320守住了」，所以停損放在收復的波段和該價位雜訊的下方，比如5314。這是10點的停損，也就是每口合約US$500的風險（10 × US$50）。US$500的預算可買一口合約；US$1000的預算可買兩口。停損距離決定部位大小。

以波動率為基礎的停損：這個商品的波動幅度有多大？

結構告訴你這個想法在哪裡會破功。波動率則告訴你，在到達那裡之前，你的停損是否夠遠，足以承受該商品的正常波動。邏輯上正確但比市場日常區間更緊的停損，每次都會被雜訊打掉。標準工具是ATR（平均真實波幅），也就是一根 K 棒的真實波幅在回溯期間的平均值，通常為14期。真實波幅是以下三者中最大的一個：最高價到最低價的距離、最高價到前一收盤價的距離、最低價到前一收盤價的距離，所以除了 K 棒本身的高低點，它也涵蓋隔夜跳空。波動率停損設在離進場價 ATR 的某個倍數處：通常為1.5倍到3倍，取決於這個設定需要多少空間。

ATR 會自動調整。行情清淡時它縮小，停損跟著收緊，所以相同的金額風險可以買到更大的部位。在擴張階段它變寬，停損跟著變寬，迫使部位縮小。這讓有效風險保持穩定，即使市場的行為在你腳下改變。關於這些階段轉換的用語，交易計畫詞彙表和每日價位使用方法涵蓋壓力、支撐和最近的軸心。

實例：SPY的 ATR 停損

你在US$532.00做多SPY，14期 ATR 讀數為US$1.20。2倍 ATR 的停損距離為US$2.40，位於US$529.60。US$300的預算可買US$300 ÷ US$2.40 = 125股。如果波動率之後擴張，ATR 升到US$2.00，同樣的2倍規則會把停損放在US$4.00之外，而同樣的US$300預算只允許買75股。市場的波動幅度變了，停損也跟著調整。

結合兩者的實用原則

沒有哪一種方法能完全勝出。把結構當作主要依據點，把波動率當作現實檢驗。先找出結構上的失效點，也就是證明想法錯誤的價位或波段。然後測量 ATR 距離：如果結構性停損比大約1.5到2倍 ATR 更寬，這是合理的，所以保留它並縮小部位；如果它比1倍 ATR 更窄，市場很可能用雜訊把你停損出場，所以就放寬到 ATR 下限或放棄。無論哪種情況，都要根據你實際設定的停損來決定部位大小：距離決定合約口數和股數。

先看結構，再用波動率檢驗，這就是交易計畫價位的預期用法：發布的價位提供結構線，讓你錨定失效點，而波動率背景告訴你該留多少空間。它們是供你自己的計畫參考的教育性參考點，各方案包含的內容請見價格。

放在樞軸低點下方，還是最低低點下方？

樞軸低點是市場從那裡轉向的波段，兩側的低點都比它高。回溯區間內的最低低點，只是該區間中最小的數字，而這個區間可能剛好落在雜訊中間。把停損設在最近的樞軸低點下方，再加上 ATR 緩衝，就把出場綁定在市場已經守住的價格上。當沒有明確的樞軸時，退而使用純 ATR 停損並縮小部位。

如果結構性停損會設在不合理的遠處，就把距離限制在 ATR 的最大倍數，例如3倍 ATR，然後縮小部位或放棄這筆交易。放棄交易勝過不設停損就進場。

實例：黃金的結構性停損加 ATR 緩衝

假設黃金期貨回檔到3340後轉升，在你於3368做多進場之前，先形成了3352的較高低點。你圖表上的14期 ATR 為9點。

• 最近20根 K 棒的最低低點：3331，是早盤一根新聞 K 棒的尖刺。設在那裡的停損距離為37點，約為 ATR 的4.1倍，與你正在交易的設定毫無關係。
• 最近的樞軸低點：3352，是市場守住的較高低點。停損設在3352減去半個 ATR 處，約3347.50，距離為20.5點，約為 ATR 的2.3倍。

樞軸低點停損把出場綁定在證明做多想法錯誤的價格上，而 ATR 緩衝讓一般的影線不會把你洗出去。以20.5點的距離決定這筆交易的部位大小。如果附近唯一的樞軸距離超過 ATR 的3倍，就適用上一節的上限：縮小部位或放棄。

同樣的步驟適用於任何有發布價位的商品。每日計畫中的支撐價位可以取代樞軸低點，並把 ATR 緩衝放在該價位下方。

突破交易：設在突破 K 棒下方，還是區間下方？

設在突破 K 棒下方的停損很緊，容易被正常的回測打到。設在價格突破的區間下方的停損與這個想法相符，因為價格回到區間內就代表突破失敗了。這種停損較寬，所以部位較小。區間邊緣下方的 ATR 緩衝可以處理影線。

進場後應該移動停損嗎？

把停損移得更遠，會增加你沒有計畫過的風險。把停損移近，移到損益兩平或新波段後方，隨著交易順利而鎖住進展。進場前就決定你要做哪一種，並把規則寫進你的計畫。

停損邏輯悄悄流失金錢的地方

• 所有情況都用同一個固定停損。在平靜的日子沒問題的10點ES停損，在 CPI 公布的早晨就是停損磁鐵。
• 進場後放寬停損卻不重新調整部位。為了「給它空間」而移動停損，會悄悄把風險推過預算。要重新調整部位，或者不要移動。
• 停損剛好放在明顯的價位上。在群眾的掛單之外加上緩衝。
• 信心凌駕規則。再好的設定也值得同樣有紀律的停損。

進場前記錄失效條件，根據停損預先算好部位大小，事後按設定類型檢討出場。若要完整了解如何把停損距離轉換成合約口數和股數，請參閱核心文章交易者與投資人的部位大小。

內容僅供教育用途，不構成投資建議。每位交易者的風險承受度和情況各不相同；這裡沒有任何內容是買進或賣出任何商品的建議。