Conversion de ES en SPX : base, juste valeur et échéance

Les futures ES et l'indice SPX suivent le même S&P 500, mais ES n'affiche presque jamais le même chiffre que SPX. L'écart, c'est la base.

Pour passer un niveau de l'un à l'autre, vous ajoutez ou retranchez la base. Ce guide montre comment je la calcule et où elle change.

La version courte

ES = SPX + base.
SPX = ES − base.
Obtenez la base du jour en prenant le prix de ES moins le prix de SPX au même instant, pendant les heures de cash américaines.

Convertisseur ES vers SPX

Le convertisseur ES vers SPY a désormais aussi une case SPX. Saisissez les prix du jour de ES et SPY dans les cases de ratio, puis tapez un niveau dans n'importe quelle case et les deux autres se remplissent.

D'où vient la base

Acheter ES n'immobilise que de la marge, donc le prix du future intègre les intérêts sur la valeur totale des actions. Vous renoncez aussi aux dividendes que les actions verseraient. La juste valeur de la base est à peu près :

base ≈ SPX × (taux d'intérêt − rendement du dividende) × jours avant l'échéance ÷ 360

Un exemple concret : SPX à 6400, un taux de 4.3%, un rendement du dividende de 1.3% et 60 jours avant l'échéance donnent 6400 × 0.03 × 60 ÷ 360 = 32 points. ES s'échangerait près de 6432.

Quand les taux sont supérieurs au rendement du dividende, comme aujourd'hui, ES s'échange au-dessus de SPX. Si le rendement du dividende était supérieur aux taux, ES s'échangerait en dessous de SPX.

La base tombe à zéro à l'échéance

ES expire chaque trimestre, le troisième vendredi de mars, juin, septembre et décembre. Son prix final est la cotation spéciale d'ouverture de SPX ce vendredi matin. La base baisse donc un peu chaque jour, et le matin de l'échéance ES et SPX se rejoignent.

Environ une semaine avant l'échéance, le volume bascule sur le contrat suivant. Le jour du roll, le ES du mois de tête saute de la totalité de la nouvelle base, souvent de 40 à 60 points. Un niveau converti avec la base de la semaine dernière est alors décalé d'autant. Je revérifie la base le matin qui suit chaque roll.

En dehors des heures de cash

SPX ne se calcule que de 9:30 à 16:00 ET. ES s'échange près de 24 heures. La nuit, la cotation SPX que vous voyez reste figée sur la dernière clôture, donc ES moins SPX à 2 AM donne une base fausse. Relevez la base pendant les heures de cash et reportez-la sur la séance de nuit.

Convertir la taille

ES : 50 $US par point d'indice.
MES : 5 $US par point d'indice.
Options SPX : multiplicateur de 100 $US.
SPY : environ un dixième de SPX, donc 100 actions varient d'environ 10 $US par point de SPX.

Un contrat ES représente à peu près la même exposition que 500 actions SPY, ou la moitié du notionnel d'un contrat d'option SPX.

Utiliser les niveaux

Mes Plans de trading publient côte à côte les niveaux ES et SPY à chaque séance. Pour SPX, prenez le niveau SPY multiplié par 10, ou le niveau ES moins la base du jour. Les deux tombent à un point ou deux l'un de l'autre.

FAQ

Comment convertir ES en SPX ?

Soustrayez la base. Calculez-la comme ES moins SPX au même instant pendant les heures de cash, puis retranchez ce nombre de n'importe quel niveau ES.

Pourquoi ES est-il plus haut que SPX ?

Le prix du future intègre les intérêts sur la valeur totale de l'indice, moins les dividendes. Avec des taux supérieurs au rendement du dividende, ES s'échange au-dessus de SPX jusqu'à l'échéance.

Quand ES est-il égal à SPX ?

À l'échéance. ES se règle sur la cotation d'ouverture de SPX le troisième vendredi du mois du contrat.

De combien de points est la base entre ES et SPX ?

Elle varie avec les taux, les dividendes et le nombre de jours restants. Juste après un roll, elle est souvent de 40 à 60 points, puis tombe vers zéro à l'approche de l'échéance.

Sources

CME Group, spécifications du contrat E-mini S&P 500
Cboe, spécifications du produit options SPX