ESからSPXへの換算：ベーシス、フェアバリュー、満期

ES先物とSPX指数は同じS&P 500に連動しますが、ESがSPXと同じ数字を示すことはほとんどありません。その差がベーシスです。

水準を一方からもう一方へ移すには、ベーシスを足すか引きます。このガイドでは、私がどう算出しているか、どこで変わるかを示します。

要点

ESからSPYへの換算ツールに、SPXの入力欄が加わりました。今日のESとSPYの価格を比率の欄に入力し、いずれかの欄に水準を入力すると、残りの2つが自動で埋まります。

ESの買いで拘束されるのは証拠金だけなので、先物価格には株式の全額に対する金利が含まれます。同時に、株式が支払う配当は受け取れません。ベーシスのフェアバリューは、おおよそ次のとおりです：

ベーシス ≈ SPX × (金利 − 配当利回り) × 満期までの日数 ÷ 360

計算例：SPXが6400、金利が4.3%、配当利回りが1.3%、満期まで60日の場合、6400 × 0.03 × 60 ÷ 360 = 32ポイントになります。ESは6432付近で取引されることになります。

今のように金利が配当利回りを上回っているときは、ESはSPXより高く取引されます。配当利回りが金利より高ければ、ESはSPXより安く取引されます。

ESは四半期ごとに、3月、6月、9月、12月の第3金曜日に満期を迎えます。最終価格は、その金曜日の朝のSPX特別清算値（Special Opening Quotation）です。そのためベーシスは毎日少しずつ縮まり、満期の朝にESとSPXが一致します。

満期の約1週間前に、出来高が次の限月に移ります。ロール日には、期近のESが新しいベーシスの分だけ一度に跳ね、その幅は40から60ポイントになることが多くあります。先週のベーシスで換算した水準は、その分だけずれることになります。私はロールの翌朝ごとにベーシスを確認し直します。

SPXが計算されるのは、ET9:30から16:00までだけです。ESはほぼ24時間取引されます。夜間は表示されるSPXの値が直近の終値で止まっているため、午前2時にESからSPXを引くと、誤ったベーシスになります。ベーシスは現物取引時間中に取り、夜間取引にそのまま使ってください。

ES1枚は、SPYの500株とほぼ同じエクスポージャーで、SPXオプション1枚の想定元本の半分にあたります。

私のトレードプランでは、取引セッションごとにESとSPYの水準を並べて掲載しています。SPXについては、SPYの水準に10を掛けるか、ESの水準から今日のベーシスを引きます。どちらも互いに1、2ポイント以内に収まります。

ベーシスを引きます。現物取引時間中の同じ時点のESからSPXを引いてベーシスを求め、その数字を任意のESの水準から引いてください。

先物価格には、指数の全額に対する金利から配当を差し引いた分が含まれます。金利が配当利回りを上回っているため、ESは満期までSPXより高く取引されます。

満期です。ESは、限月の第3金曜日のSPX寄り付きの特別清算値で決済されます。

金利、配当、残存日数によって変わります。ロール直後は40から60ポイントになることが多く、満期に向けてゼロに近づきます。